【3月议息报告】美联储维持利率不变并暗示降息

3月20日凌晨，美联储宣布维持基准利率在4.25%-4.5%区间不变，并暗示年内可能降息两次。这一决定符合市场预期，但会后发布的经济预测与鲍威尔的表态仍引发市场波动。受此影响，现货黄金价格短线冲高至3055.6美元/盎司，刷新历史高位，美元指数则承压回落。

一、经济预期下调与通胀担忧并存

美联储在最新的季度经济展望中，将2025年GDP增速预期从2.1%大幅下调至1.7%，同时将核心PCE通胀预期从2.5%上调至2.8%。这一调整反映出政策制定者对经济增长放缓与通胀压力上升的双重担忧。点阵图显示，19位官员中9位支持年内降息两次，4位认为降息一次，2位倾向于三次降息，表明内部对政策路径的分歧有所扩大。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上强调，当前经济形势存在高度不确定性，关税政策与地缘冲突可能加剧滞胀风险。他表示，若劳动力市场意外疲软或通胀持续回落，美联储将考虑降息；但若通胀压力持续，政策可能维持限制性立场。值得注意的是，鲍威尔首次提及“技术性”放缓缩表计划，将4月起美债减持上限从250亿美元降至50亿美元，MBS减持维持350亿美元/月，这一举措被市场解读为隐性宽松。

二、机构观点：鸽派信号与分歧并存

浙商证券指出，本次会议中鲍威尔将关税引发的通胀称为“临时性”（transitory），这一表述被视为鸽派信号。该行认为，尽管点阵图显示年内两次降息，但实际降息次数可能取决于关税政策的影响是否短期化。中金公司则表示，美联储维持降息预期不变，显示其对经济下行风险的担忧超过通胀压力，预计下一次降息或在第三季度。

华泰证券分析称，美联储降息决策将取决于特朗普政策及3-4月经济数据。若增长动能快速下行，年中可能降息；若经济未衰退，年内降息幅度或不超过两次。中信证券则提醒，当前“临时性通胀+增长放缓+高不确定性”组合下，降息次数可能少于预期，需警惕关税政策再度扰动市场。

三、市场反应：黄金创新高，美元走弱

决议公布后，美股三大指数短线冲高，纳指一度涨超2%，科技股与贵金属板块表现亮眼。现货黄金延续涨势，COMEX黄金期货收涨0.43%报3054.4美元/盎司，白银则在高位震荡后小幅回落。美元指数承压下挫，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌6.96个基点至3.9681%，10年期收益率跌破4.25%关口。

分析指出，美联储对经济增长的悲观预期与通胀压力的上调，进一步强化了黄金的避险属性。同时，缩表节奏放缓释放的流动性预期，也为金价提供支撑。不过，部分机构提醒，当前黄金ETF持仓虽有所回升，但投机性多头头寸已处历史高位，需警惕获利了结风险。

四、未来展望：政策路径取决于数据与关税走向

市场对美联储降息的定价已提前反映在利率期货中，CME数据显示，6月降息概率升至62.1%，但5月仍有超80%的概率维持利率不变。机构普遍认为，未来政策方向将取决于通胀数据与关税政策的实际影响。若关税推高核心通胀且经济数据持续疲软，美联储可能被迫加快降息步伐；反之，若通胀回落超预期，降息节奏或放缓。

对于贵金属市场，短期内地缘风险与宽松预期仍将主导金价走势，白银则因工业属性较强，波动可能加剧。投资者需密切关注4月即将公布的美国一季度GDP数据及特朗普政府的关税政策细节，以把握市场方向。

美联储此次决议释放了谨慎鸽派信号，但政策路径仍存高度不确定性。在关税与地缘风险交织的背景下，黄金作为避险资产的配置价值凸显，但需警惕市场情绪波动带来的短期回调风险。未来，数据导向与政策动向将成为影响金银价格的关键变量，投资者需密切关注此方面变化。